فایل تأثير سازه ها و متغيرهاي تأخيري بر ساختار سرمايه

جزئیات و دریافت

این پایان نامه در قالب فرمت word قابل ویرایش ، آماده پرینت و ارائه به عنوان پروژه پایانی میباشد.

 
چكيده:    1
مقدمه:    2
فصل اول: كليات تحقیق
1-1مقدمه    4
2-1 بیان مسأله    4
3-1 اهمیت تحقیق    5
4-1 اهداف تحقیق    6
5-1 چهار چوب نظری تحقیق    6
6-1 فرضیه های تحقیق    7
7-1 قلمرو تحقیق    8
8-1 تعریف عملیاتی واژه ها و اصطلاحات    8
فصل دوم: مروری بر ادبيات تحقيق
1-2 مقدمه    12
2-2 ساختار سرمایه    12
3-2 استراتژی تأمین مالی    13
4-2روش های تأمین مالی    14
1-4-2 تأمین مالی کوتاه مدت    14
2-4-2 تأمین مالی میان مدت    14
3-4-2 تأمین مالی بلند مدت    15
5-2 تأمین مالی و ساختار سرمایه    16
6-2 هزینه تأمین مالی    17
7-2 روش تعیین ساختار سرمایه    18
8-2 تئوری های ساختار سرمایه    19
1-8-2 دیدگاه سود خالص    19
2-8-2 دیدگاه سود خالص عملیاتی    20
3-8-2 دیدگاه سنتی    21
4-8-2 دیدگاه مود یلیانی و میلر    22
5-8-2دیدگاه ایستا (تئوری توازی) یا (نظریه مصالحه)    25
6-8-2 دیدگاه ترجیحی    26
9-2 عوامل تعیین کننده ساختار سرمایه    29
1-9-2 گروه صنعت    29
2-9-2 اندازه شرکت    29
3-9-2 نرخ رشد شرکت    30
4-9-2 سود آوری    30
5-9-2 تطبیق نوسان پذیری احتیاجات در مقابل منابع کوتاه مدت    31
6-9-2 دارایی های وثیقه ای    31
7-9-2 اهرم عملیاتی    32
8-9-2 سایر عوامل درونی اثر گذار بر ساختار سرمایه    33
9-9-2 عوامل خارجی موثر بر ساختار سرمایه    33
10-2 تحقیقات داخلی    35
11-2 تحقیقات خارجی    37
فصل سوم: روش‌ اجرای تحقیق
1-3 مقدمه    40
2-3 روش تحقیق    40
3-3 اهداف تحقیق    41
4-3 فرضیات تحقیق    41
5-3- مدل تحلیلی تحقیق    42
6-3-نحوه محاسبه متغیرهای تحقیق    43
7-3 جامعه آماری    44
8-3 نمونه آماری    45
9-3 روش گردآوری اطلاعات    46
10-3 واکاوی داده ها    46
11-3 برآورد ضرایب رگرسیون و بررسی فرضیات تحقیق با استفاده از نرم افزار spss    46
12-3 بررسی مفروضات رگرسیون    48
فصل چهارم: تجزيه و تحليل داده‌ها
1-4 مقدمه‏    52
2-4 بررسی فرضیه های تحقیق در سال 1381    52
1-2-4بررسی مفروضات رگرسیون سال 81    53
2-2-4 بررسی فرض نرمال بودن توزیع خطاها    53
3-2-4 بررسی فرض همبسته نبودن خطاها    54
4-2-4 همبسته نبودن متغیرهای مستقل با یکدیگر    54
5-2-4 تحلیل رگرسیون    55
6-2-4 نتیجه گیری در سال 1381    57
3-4 بررسی فرضیه های تحقیق در سال 1382    58
1-3-4 بررسی فرض همگن بودن واریانس خطاها    58
2-3-4 بررسی فرض نرمال بودن خطاها    59
3-3-4 بررسی فرض همبسته نبودن واریانس خطاها    59
4-3-4 همبسته نبودن متغیرهای مستقل با یکدیگر    60
5-3-4تحلیل رگرسیون    61
6-3-4نتیجه گیری در سال 1382    63
4-4 بررسی فرضیه های تحقیق در سال 1383    64
1-4-4 بررسی فرض همگن بودن واریانس خطاها    65
2-4-4-بررسی فرض نرمال بودن خطاها    66
3-4-4-بررسی فرض همبسته نبودن واریانس خطاها    66
4-4-4 همبسته نبودن متغیرهای مستقل با یکدیگر    67
5-4-4 تحلیل رگرسیون    68
6-4-4 نتیجه گیری در سال 1383    70
5-4 بررسی فرضیه های تحقیق در سال 1384    71
1-5-4 بررسی فرض همگن بودن واریانس خطاها    72
2-5-4 بررسی فرض نرمال بودن توزیع خطاها    72
3-5-4 بررسی فرض همبسته نبودن واریانس خطاها    73
4-5-4همبسته نبودن متغیرهای مستقل با یکدیگر    74
5-5-4تحلیل رگرسیون    75
6-5-4نتیجه گیری در سال 1384    77
6-4 بررسی فرضیه های تحقیق در سال 1385    78
1-6-4بررسی فرض همگن بودن واریانس خطاها    79
2-6-4بررسی فرض نرمال بودن توزیع خطاها    79
3-6-4همبسته نبودن متغیرهای مستقل با یکدیگر    80
4-6-4تحلیل رگرسیون:    81
5-6-4 نتیجه گیری در سال 1385 :    83
7-4 بررسی فرضیه های تحقیق در سال 1386    84
1-7-4بررسی فرض همگن بودن واریانس خطاها    85
2-7-4بررسی فرض نرمال بودن توزیع خطاها    86
3-7-4بررسی فرض همبسته نبودن واریانس خطاها    86
4-7-4همبسته نبودن متغیرهای مستقل با یکدیگر    87
6-7-4تحلیل رگرسیون:    88
7-7-4 نتیجه گیری در سال 1386 :    90
8-4 بررسی فرضیه های تحقیق بوسیله میانگین سالهای 1381- 1386    92
1-8-4بررسی فرض همگن بودن واریانس خطاها    92
2-8-4بررسی فرض نرمال بودن توزیع خطاها    93
3-8-4بررسی فرض همبسته نبودن واریانس خطاها    94
4-8-4همبسته نبودن متغیرهای مستقل با یکدیگر    94
5-8-4تحلیل رگرسیون    95

فصل پنجم: نتيجه‌گيري و پيشنهادات
1-5 مقدمه    99
2-5 خلاصه و نتیجه گیری تحقیق    99
1-2-5 نتایج حاصل از آزمون فرضیه اول    99
2-2-5 نتایج حاصل از آزمون فرضیه دوم    100
3-2-5 نتایج حاصل از آزمون فرضیه سوم:    100
4-2-5 نتایج حاصل از آزمون فرضیه چهارم    101
3-5 محدودیت های احتمالی در تعمیم نتایج تحقیق    101
4-5 پیشنهادات کاربردی    102
5-5 پیشنهادات برای تحقیقات آتی    102
پیوست ها
منابع و ماخذ
منابع فارسي:    116
منابع لاتین:    118
چکیده انگلیسی:    120

جدول 1-2 نتایج برخی تحقیقات پیرامون تئوری ترجیحی و مصالحه    28
جدول 1-4 نتیجه آزمون بروچ- پاگان    53
جدول 2-4 نتیجه آزمون کلموگروف – اسمیرنوف    54
جدول 3-4 ضرایب همبستگی متغیرهای مستقل    55
جدول 4-4 نتیجه برازش مدل رگرسیونی    55
جدول 5-4 آنالیز و اریانس    56
جدول 6-4 جدول ضرایب مدل رگرسیونی    57
جدول 7-4 نتیجه آزمون بروچ- پاگان    59
جدول 8-4 نتیجه آزمون کلموگروف – اسمیرنوف    59
جدول 9-4 جدول توافقی مانده ها ( eiدر مقابل  ei-1  )    60
جدول 10-4 آزمون کای دو برای بررسی همبستگی مانده ها    60
جدول 11-4 ضرایب همبستگی متغیرهای مستقل    61
جدول 12-4 نتیجه برازش مدل رگرسیونی    62
جدول 13-4 آنالیز و اریانس    62
جدول 14-4 جدول ضرایب مدل رگرسیونی    63
جدول 15-4-جدول نهایی ضرایب مدل رگرسیونی    64
جدول 16-4 نتیجه آزمون بروچ- پاگان    65
جدول 17-4 نتیجه آزمون کلموگروف – اسمیرنوف    66
جدول 18-4جدول توافقی مانده ها ( eiدر مقابل  ei-1  )    67
جدول 19-4 آزمون استقلال برای مانده ها    67
جدول 20-4 ضرایب همبستگی بین متغیرهای مستقل    68
جدول 21-4 نتیجه برازش مدل رگرسیونی    69
جدول 22-4 آنالیز و اریانس    69
جدول 23-4 جدول ضرایب مدل رگرسیونی    70
جدول 24-4 جدول نهایی ضرایب مدل رگرسیونی    71
جدول 25-4 نتیجه آزمون بروچ- پاگان    72
جدول 26-4 نتیجه آزمون کلموگروف – اسمیرنوف    73
جدول 27-4 جدول توافقی مانده ها ( eiدر مقابل  ei-1  )    74
جدول 28-4 آزمون استقلال  برای مانده ها    74
جدول 29-4 ضرایب همبستگی متغیرهای مستقل    75
جدول 30-4 نتیجه پردازش مدل رگرسیونی    75
جدول 31-4 آنالیز و اریانس    76
جدول 32-4 جدول ضرایب مدل رگرسیونی    77
جدول 33-4جدول نهایی ضرایب مدل رگرسیونی    78
جدول 34-4 نتیجه آزمون بروچ- پاگان    79
جدول 35-4 نتایج آزمون کلموگروف – اسمیرنوف    80
جدول 36-4 ضرایب همبستگی بین  متغیرهای مستقل    81
جدول 37-4 نتیجه برازش مدل رگرسیونی    82
جدول 38-4 آنالیز و اریانس    82
جدول 39-4جدول ضرایب مدل رگرسیونی    83
جدول 40-4 جدول نهایی ضرایب مدل رگرسیونی    84
جدول 41-4 نتیجه آزمون بروچ- پاگان    85
جدول 42-4  نتیجه آزمون کلموگروف – اسمیرنوف    86
جدول 43-4 جدول توافقی مانده ها (ei در مقابل ei-1)    87
جدول 44-4 آزمون کای دو برای بررسی همبستگی مانده ها    87
جدول 45-4 ضرایب همبستگی بین  متغیرهای مستقل    88
جدول 46-4 نتایج  برازش مدل رگرسیونی    89
جدول 47-4آنالیز و اریانس    89
جدول 48-4 جدول ضرایب مدل رگرسیونی    90
جدول 49-4 جدول نهایی ضرایب مدل رگرسیونی    91
جدول 50-4 نتیجه آزمون بروچ- پاگان    93
جدول 51-4 نتیجه آزمون کلموگروف – اسمیرنوف    93
جدول 52-4 ضرایب همبستگی بین  متغیرهای مستقل    94
جدول 53-4 نتایج  پردازش مدل رگرسیونی    95
جدول 54-4 آنالیز و اریانس    95
جدول 55-4 جدول ضرایب مدل رگرسیونی    96
جدول 56-4 جدول نهایی ضرایب مدل رگرسیونی    97
        

نمودار 1-2 هزينه سهام عادي ، بدهي و ميانگين هزينه سرمايه بر اساس روش سود خالص    20
نمودار 2-2 هزينه سهام عادي ، و بدهي و ميانگين هزينه سرمايه بر اساس روش سود خالص عملياتي    21
نمودار 3-2 هزينه سهام عادي ، و بدهي و ميانگين هزينه سرمايه بر اساس روش سنتي    22
نمودار 1-3 مدل تحلیلی تحقیق    42
 
چكيده:
تئوری ساختارسرمایه دومدل رقیب رابرای تصمیم گیری های تأمین مالی شرکت های سهامی ارائه میدهد.مدل توازی ومدل ترجیحی.درمدل توازی شرکت ها اهرم بهینه را با برقراری توازن میان منافع وهزینه های بدهی ها شناسایی میکنند.امادرمدل ترجیحی،شرکت هاتأمین مالی را ابتدا باسود انباشته،سپس با بدهی هاودرنهایت با اوراق سهام انجام میدهند.تحقیقات تجربی نتایج متناقضی را در مورد چگونگی انتخاب ساختار سرمایه برای شرکت ها ارائه میدهد.در این راستا،این تحقیق در پی بررسی تأثیر عوامل موثر و اطلاعات تأخیری بر تغییرات اهرم مالی شرکت ها میباشد (نمازی،1386،ص139)1. برای این منظور داده های مورد نیاز این تحقیق از122شرکت فعال در بورس اوراق بهادار تهران طی سالهای 1381تا1386جمع آوری گردید.سپس اطلاعات مربوط به متغیرها طی دوره 5 ساله بصورت متمرکز وهمچنین به صورت سالانه جمع آوری ومورد آزمون قرارگرفت بمنظور آزمون فرضیات از روش آماری رگرسیون چندگانه میزان تأثیر هر یک از عوامل براهرم مالی مورد بررسی قرارگرفت.براساس نتایج حاصله از این تحقیق عامل سودآوری درسالهای اخیر رابطه معکوس با ساختار سرمایه شرکت ها داشته و همچنین از نظرآماری این رابطه بسیار قوی می باشد.لذا پیشنهاد می شود که مدیران شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار برای تأمین منابع مالی ابتدا از منابع داخلی (سودانباشته،اندوخته ها،.....) استفاده کرده سپس از منابع مالی خارجی(وام،انتشارسهام جدید،......)استفاده کنند.بنابراین یافته های این تحقیق تئوری سلسله مراتب مالی تأیید و تئوری توازن ثابت یا پایدار را رد می کند.

مقدمه:
در جهان امروز، با توجه به شرایط بازار رقابت و تغییرات سریع تکنولوژی، تصمیم گیری های مالی نیاز به تخصص در امور مالی دارد. بنگاه های اقتصادی برای ورود به تجارت جدید و فعالیت در آن زمینه یا توسعه ی فعالیت خود، نیاز به سرمایه دارند. وجوه مورد نیاز برای تأمین این سرمایه، می تواند از منابع مختلف و به روش های متعدد جمع آوری شود.
تا جایی که برخی از دانشمندان از آن به عنوان معمای ساختار سرمایه یاد می کنند و از خود می پرسند که چگونه بنگاه ها ساختار سرمایه خود را انتخاب می کنند از آن زمان تا به حال مطالعات زیادی در این زمینه صورت گرفته و اطلاعات بسیار مفیدی ارائه گردیده است اما به جهت پیچیدگی شرایط بازارها و اقتصاد و پویایی آنها و عوامل مختلف تأثیر گذار بر انتخاب ساختار سرمایه، مطالعات در ابعاد مختلف این موضوع ادامه داشته و مورد نیاز است. تعیین ساختار سرمایه هدف و نسبت بدهی هدف، به شکلی که تئوری ساختار سرمایه بیان می کند در حوزه ی تئوری دستوری قرار دارد. اما عوامل انحراف از این هدف از دنیای واقعی نشأت می گیرد که باید در حوزه ی تئوری اثباتی بررسی شود. این تحقیق با بررسی رفتار دنیای واقعی در پی تعیین عوامل تأثیر گذار و متغیرهای تأخیری بر تغییرات اهرم مالی شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار می باشد. بنابراین هدف اساسی این تحقیق را می توان توسعه ی آگاهی و دانش لازم درباره ی رفتار دنیای واقعی در حوزه ی مالی در ارتباط با ساختار سرمایه بیان نمود (نمازی،1386،ص140)1.

فصل اول
كليات تحقیق

1-1مقدمه
در جهان امروز، با توجه به شرایط بازار رقابت و تغییرات سریع تکنولوژی، تصمیم گیری های مالی نیاز به تخصص در امور مالی دارد. بنگاه های اقتصادی برای ورود به تجارت جدید و فعالیت در آن زمینه یا توسعه ی فعالیت خود، نیاز به سرمایه دارند. وجوه مورد نیاز برای تأمین این سرمایه، می تواند از منابع مختلف و به روش های متعدد جمع آوری شود. بازارهای سرمایه، یکی از مهمترین منابع تأمین سرمایه برای اغلب بنگاه های اقتصادی محسوب می گردند. در این بازارها بنگاه ها و سایر مؤسساتی که نیاز به وجوه، برای تأمین مالی عملیاتشان دارند، با افراد و موسساتی که پول برای سرمایه گذاری دارند یک جا جمع شده اند. بارزترین نوع این بازارها، بازار ثانویه می باشد که در آن معاملات اوراق بهاداری که قبلاً انتشار یافته اند، صورت می پذیرند، این بازار در ایران، در قالب سازمان بورس اوراق بهادار تهران فعال است. از این رو، در این تحقیق شرکت های پذیرفته شده در این بورس مورد بررسی قرار می گیرند. مودیلیانی  و میلر از پیشگامان نظریه پرداز درباره ساختار سرمایه می باشند آنها با ارائه تئوری های خود پایه و اساس مباحث علمی را در مورد ساختار سرمایه و ترکیب آنها پی ریزی کرده اند. سال های بعد دانشمندان دیگری از جمله جنسن    و اسمیت و مایرز   نیز دانش موجود در زمان خود را، چارچوبی رضایت بخش برای حل تمامی مشکلات رو در روی اداره ی امور مالی شرکت ها ندانسته اند. به عبارت دیگر ترکیب مناسب ساختار سرمایه شرکت از مشکلات حل نشده معرفی شده است.

2-1 بیان مسأله
تصمیم های تأمین مالی و سرمایه گذاری در شرکتها، تصمیم هایی هستند که هر دو با آینده نگری اتخاذ می شوند. در تصمیم های تأمین مالی، شرکت وجوه مورد نظر خود را در حال حاظر بکار می گیرد تا در آینده بتواند به تعهدات خود در قبال تأمین کنندگان منابع مالی عمل کند و آنچه که در تصمیم های سرمایه گذاری نقش کلیدی را بازی می کند هزینه سرمایه شرکت است این در حالی است که هزینه سرمایه شرکت. تابعی از ساختار سرمایه آن است. خود ساختار سرمایه برای تصمیم گیری های تأمین مالی شرکت های سهامی دو مدل رقیب ارائه می دهد. این مدل ها شامل مدل توازی و مدل ترجیحی می باشند. در مدل توازی شرکت ها اهرم بهینه را با برقراری توازن میان منافع و هزینه های بدهی ها شناسایی می کنند اما در مدل ترجیحی شرکت ها تامین مالی را ابتدا با سود انباشته، سپس با بدهی ها و در نهایت با اوراق سهام انجام می دهند. بنابراین در مورد چگونگی انتخاب ساختار سرمایه می توان از روش های مختلف استفاده نمود. که می توانند شامل عوامل نشأت گرفته از خود شرکت و دیگری عوامل نشأت گرفته از بازار باشند (نمازی ، 1384، ص 76)1.
اما بسیاری از پژوهشگران حسابداری در مطالعات خود در مورد کارایی بورس نشان داده اند که بورس تهران از لحاظ کارایی در سطح ضعیف ناکارا می باشند در نتیجه جریان تأثیر عوامل شرکت و بازار در بورس  با تاخیر زمانی همراه است (نمازی و شوشتریان، 1374، ص 82)2. در این راستا، این تحقیق در پی بررسی تأثیر عوامل موثر و اطلاعات تأخیری بر تغییرات اهرم مالی شرکت ها می باشند که اهرم مالی به عنوان نماینده و معرف ساختار سرمایه مورد استفاده قرار می گیرد.
بنابراین سؤالی که در این ارتباط مطرح می باشد این است:
آیا بین متغییرهای تأخیری تحقیق که شامل سودآوری، اندازه شرکت، نسبت M/B و دارایی های وثیقه ای و متغییر وابسته که همان اهرم مالی است رابطه ای وجود دارد یا خیر؟ و اگر این رابطه وجود دارد اثر کدام یک بیشتر است.

3-1 اهمیت تحقیق
یکی از موضوعات مهمی که تمام صاحبنظران مالی و مدیران مالی بر آن توافق دارند. مسأله ساختار سرمایه (اهرم مالی) است. شرکتی که هیچگونه بدهی نداشته باشد. یک شرکت با ساختار کاملاً سرمایه ای است. اما در عالم واقع چنین شرکتی را سراغ نداریم و تمامی شرکت ها به نسبت های مختلفی از اهرم استفاده می کنند. لذا برای افراد و مؤسسات ذینفع، قابل توجه و مهم است که شرکت مورد نظر برای تأمین منابع مالی، دارایی های خود را از چه حجمی بدهی و از چه حجمی سهام (حقوق صاحبان سهام) استفاده نموده است. زیرا این امر بر تصمیمات آنها در ارتباط با آن شرکت تأثیر خواهد داشت. بانکها در هنگام اعطای وام به شرکت ها و افراد سرمایه گذار در هنگام خرید سهام شرکتها نیاز به شناخت ساختار مالی دارند که از آن طریق بتوانند در صورت لزوم اقدام به گرفتن وام و انتشار سهام جدید نمایند. بنابراین هم گرفتن وام و انتشار سهام جدید نیاز به داشتن بافت و ساختار مالی مناسب دارد. تا اینکه هم بانکها مایل به اعطای وام باشند و هم سرمایه گذاران از افزایش سرمایه (انتشار سهام جدید) استقبال نمایند. بنابراین به جهت پیچیدگی شرایط بازارها و اقتصاد پویایی آنها و وجود عوامل مختلف اثر گذار بر انتخاب ساختار سرمایه و اینکه ترکیب مناسب ساختار سرمایه شرکت ها از مشکلات حل نشده می باشد بنابراین موضوع اساسی پیدا کردن ترکیب مناسب ساختار سرمایه است.

4-1 اهداف تحقیق
با توجه به اینکه تحقیقات تجربی نتایج متناقضی را در مورد چگونگی انتخاب ساختار سرمایه برای شرکت ها ارائه داده اند و اطلاعات شرکت های سهام عام در یک بورسی که دارای کارایی ضعیف است ارائه می شوند بنابراین این تحقیق در پی این است که مهمترین عوامل اطلاعات تاخیری را برساختار سرمایه مشخص کند و بتواند راهنمای خوبی برای تحقیقات آتی باشد. بنابراین هدف اصلی این تحقیق عبارت است از:
تأثیر سازه ها و متغیرهای تأخیری برساختار سرمایه شرکت های پذیرفته شده و در بورس اوراق بهادار تهران. و اهداف فرعی این تحقیق شامل.
الف) رابطه ی معنی داری بین سود آوری و ساختار سرمایه یک شرکت وجود دارد.
ب) رابطه ی معنی داری بین نسبت M/B و ساختار سرمایه یک شرکت وجود دارد.
ج) رابطه ی معنی داری بین اندازه شرکت و ساختار سرمایه یک شرکت وجود دارد.
د) رابطه ی معنی داری بین نسبت دارایی های وثیقه ای و ساختار سرمایه یک شرکت وجود دارد.

5-1 چهار چوب نظری تحقیق
اصولاً در چهار چوب نظری تحقیق باید متغیرهای موجود به درستی شناسایی و معرفی گردیده و سپس با توجه به تحقیقات و یا تئوری های موجودی در ارتباط با موضوع تحقیق روابط موجود بین این متغیرها که هدف این تحقیق می باشد را در قالب فرضیه هایی بیان کرد و بررسی نمود.
مود یلیانی و میلر برای اولین بار در سال ،1958، بحث ساختار سرمایه را مورد بررسی قرار دارند. موضوع مورد بحث آنها این بوده است که آیا استفاده از بدهی ها در ساختار سرمایه شرکت ها بر ارزش شرکت ها و هزینه سرمایه تأثیر دارد، آنان به این نتیجه رسیدند که استفاده از بدهی ها بر ارزش شرکت تأثیر مثبت و بر میانگین موزون هزینه سرمایه نیز تا حدودی تأثیر خواهد گذاشت جامع ترین و برجسته ترین تحقیق مربوط به ساختار سرمایه متعلق به راجان و زنگالس ،1995، می باشد که تحت عنوان «درباره ساختار سرمایه چه می دانیم؟  شواهد  بین المللی » به بررسی عوامل تعیین کننده ساختار سرمایه شرکتها از نظر بین المللی پرداخته است.