پايان نامه تاثير چرخه عمر بر هزينه حقوق صاحبان سهام شركت هاي پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران

جزئیات و دریافت

پايان نامه تاثير چرخه عمر بر هزينه حقوق صاحبان سهام شركت هاي پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران به همراه پروپوزال و ديتاي خام

پروپوزال اثير چرخه عمر بر هزينه حقوق صاحبان سهام شركت هاي پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران

چکیده:

در این پژوهش تلاش شده است تأثیر چرخه عمر شرکت بر هزینه حقوق صاحبان سهام در شرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران طی بازه زمانی 1388-1393 موردبررسی قرار گیرد.پس از اعمال محدودیت‌ها بر جامعه آماری 136 شرکت (816 سال-شرکت) برای نمونه انتخاب شد بنابراین در این پژوهش از داده‌های ترکیبی (سال – شرکت) استفاده ‌شده است، برای بررسی وجود مشکل خودهمبستگی از آزمون بروش گادفری و برای تخمین ناهمسانی واریانس از آزمون آرچ استفاده‌شده است.درنتیجه داده‌ها با استفاده از تکنیک آماری رگرسیون خطی و نرم‌افزارEviews مورد تجزیه‌وتحلیل قرار گرفت نتایج حاصل از این تجزیه‌وتحلیل حاکی از آن است  مرحله رشد چرخه عمر شرکت بر هزینه حقوق صاحبان سهام شرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران تأثیر ندارد. بین مرحله بلوغ و هزينه حقوق صاحبان سهام (RAVERAGE) رابطه معنی داری وجود ندارد. بین مرحله رشد و هزينه حقوق صاحبان سهام (RAVERAGE) رابطه معنی داری وجود ندارد. بین مرحله شروع و هزينه حقوق صاحبان سهام (RAVERAGE) رابطه معنی داری وجود ندارد. بین مرحله افول و هزينه حقوق صاحبان سهام (RAVERAGE) رابطه معنی داری وجود ندارد. بین نسبت سود انباشته به کل دارایی و هزينه حقوق صاحبان سهام (RAVERAGE) رابطه معنی داری وجود ندارد.

واژگان کلیدی:چرخه عمر شرکت،مرحله رشد،مرحله بلوغ،مرحله افول،هزینه حقوق صاحبان

فهرست مطالب

عنوان                                                                                                                          صفحه

فصل اول: کلیات تحقیق

1-1-مقدمه. 2

1-2-بیان مسئله. 2

1-3-اهمیت و ضرورت.. 4

1-4-اهداف تحقیق.. 5

- هدف اصلي: 5

- اهداف فرعي: 5

1-5- سؤالات تحقيق.. 5

1-6- فرضیه‌ها 6

1-7-روش تحقیق.. 6

1-8-متغیرها 6

متغیر وابسته. 7

متغیرهای کنترل. 8

فصل دوم: مبانی نظری و پيشينه تحقيق

2-1مقدمه. 11

2-2 مبانی نظری پژوهش... 11

2-1-2 چرخه عمر شرکت.. 11

2-2-2 مراحل چرخه عمر. 14

مرحله ظهور: 14

مرحله رشد: 14

مرحله بلوغ: 14

مرحله افول: 15

2-3-2 طبیعت رشد و پیری سازمان. 15

2-4-2 طبیعت مشکلات.. 17

2-5-2 مشکلات طبیعی در مقابل مشکلات غیرطبیعی چرخه عمر. 18

2-6-2 تشریح دوره‌های حیات سازمانی، مراحل رشد. 20

دوره ایجاد. 20

دوره طفولیت.. 21

مشکل سرمایه‌گذاری ناکافی.. 22

تعهد بنیان‌گذار 23

مرگ در طفولیت.. 24

دوره رشد سریع. 24

فقدان هماهنگی و انجام تمرکز. 25

وابستگی سازمان به افراد. 25

تفویض اختیار در برابر تمرکززدایی.. 25

مرحله بلوغ. 26

تفویض اختیار 26

دگرگونی در رهبری،از مدیریت برحسب نوآوری و خلاقیت به مدیران حرفه‌ای.. 26

جابجایی اهداف.. 27

دوره تکامل.. 27

2-7-2 تغییر اهمیت مسائل و مشکلات در مراحل مختلف رشد یک شرکت.. 28

2-8-2 اختیارات و مسئولیت‌ها در منحنی عمر. 30

2-9-2 مقایسه اهداف در طول سیکل حیات.. 30

2-3 هزینه سرمایه. 31

2-1-3 موارد استفاده از هزينه سرمايه. 32

2-2-3 منطق کاربرد هزينه سرمايه. 33

2-3-3 اهمیت هزینه سرمایه. 33

2-4-3 دسته‌بندی هزينه سرمايه و تعاريف هزینه‌های سرمايه. 34

2-1-4-3 هزينه سرمايه واقعي.. 34

2-2-4-3 مفهوم ديگر از هزينه سرمايه تحت عنوان هزينه سرمايه ضمني.. 34

1)شرایط عمومی اقتصاد. 36

2)شرایط بازار 36

3)تصمیمهای عملیاتی و تأمین مالی شرکت.. 36

4) سطح تأمین مالی.. 36

2-5-3 مدل‌های هزينه سرمايه. 37

2-6-3 هزینه سرمایه سهام عادی.. 37

2-7-3 هزینه سرمایه سهام عادی طبق مدل فاما و فرنچ (1993) 38

2-4 پیشینه داخلی.. 38

2-5 پیشینه خارجی.. 48

فصل سوم: روش تحقیق

3-1مقدمه. 54

3-2سؤالات پژوهش... 54

سؤال اصلی تحقیق: 54

سؤالات ویژه: 55

3-3 فرضیات پژوهش... 55

3-4 روش تحقیق.. 56

3-5 جامعه آماری.. 57

3-6 قلمرو مکانی و زمانی پژوهش... 57

3-7 نمونه، روش نمونه‌گیری و حجم نمونه: 57

3-8 روش‌های جمع‌آوری اطلاعات: 58

3-9 آزمون آماری.. 59

3-9-1 روش تجزیه‌وتحلیل اطلاعات و آزمون فرضیهها 59

3-9-2 مدل دادههاي سري زماني - مقطعي (دادههای ترکیبی) 60

3-9-3  روشهای تخمین.. 60

3-9-4 مراحل تخمین با استفاده از دادههای ترکیبی.. 61

3- 9-5 اثرات ثابت.. 62

3-9-6 اثرات تصادفی.. 62

3-9-7 آزمون هاسمن.. 63

3-9-8 شناسایی ناهمسانی واریانس... 63

3-10 مدل ریاضی پژوهش... 64

3-11 تعریف متغیرهای مستقل و وابسته. 65

فصل چهارم: تجزیه و تحلیل داده ها

4-1- مقدمه. 69

4-2-آمار توصیفی.. 69

4-3- ماتریس همبستگی متغیرهای پژوهش... 71

4-4-آزمون ریشه واحد. 72

4-5- تعيين روش بکارگيري دادههاي ترکيبي.. 73

4-6- آزمون هاسمن برای انتخاب بین مدل اثرات ثابت و اثرات تصادفی.. 74

4-7- آزمون ناهمسانی واریانس... 75

4-8- نتایج آزمون فرضیههاي پژوهش... 76

4-8-1- نتایج آزمون مدل اول. 76

4-8-2-  نتایج آزمون مدل دوم. 79

4-8-3-  نتایج آزمون مدل سوم. 82

4-8-4-  نتایج آزمون مدل چهارم. 85

4-8-5-  نتایج آزمون مدل پنجم. 88

4-8-6-  نتایج آزمون مدل ششم. 90

4-8-7-  نتایج آزمون مدل هفتم. 93

4-8-8-  نتایج آزمون مدل هشتم. 95

فصل پنجم: نتیجه گیری و پیشنهادها

5-1- مقدمه. 99

5-2- نتایج حاصل از آزمون فرضیات تحقیق.. 99

5-3- بحث و تفسیر. 101

5- 4 محدودیت‌های پژوهش... 103

5-5- پیشنهادات مبتنی بر یافته‌های پژوهش... 104

5-6-  پیشنهاد‌ات برای تحقیقات آتی.. 104

-فهرست منابع و مأخذ. 107

منابع فارسی.. 107

منابع خارجی.. 112

-پیوست ها 115

آزمون هاسمن.. 115

مدل اول. 115

مدل دوم. 115

مدل سوم. 116

مدل چهارم. 116

مدل پنجم. 117

مدل ششم. 117

مدل هفتم. 118

مدل هشتم. 118

آزمون ناهمسانی.. 119

مدل اول. 119

مدل دوم. 119

مدل سوم. 119

مدل چهارم. 120

مدل پنجم. 120

مدل ششم. 120

مدل هفتم. 121

مدل هشتم. 121

آزمون F لیمر. 121

مدل اول. 121

مدل دوم. 122

مدل سوم. 122

مدل چهارم. 123

مدل پنجم. 123

مدل ششم. 124

مدل هفتم. 124

مدل هشتم. 125

تخمین مدل. 125

مدل اول. 125

مدل دوم. 127

مدل سوم. 128

مدل چهارم. 129

مدل پنجم. 130

مدل ششم. 131

مدل هفتم. 132

مدل هشتم. 133

فهرست جداول

جدول4-1- آمار توصیفی متغیرهای پژوهش... 70

جدول4-2- ماتریس همبستگی متغیرهای پژوهش... 71

جدول4-3- نتایج آزمون دیکیفولر جهت بررسی مانایی متغیرهای پژوهش... 72

جدول4-4- نتايج آزمون F (لیمر) براي انتخاب روش ترکیبی (Pooling) يا تلفیقی (Panel) 73

جدول4-5- نتایج آزمون هاسمن برای انتخاب بین مدل اثرات ثابت و اثرات تصادفی.. 74

جدول4-6- نتایج آزمون آزمون بروش پاگان – کوک و ویسبرگ برای کشف ناهمسانی واریانس... 75

جدول4-7- خلاصه نتایج آماری آزمون مدل اول پژوهش... 76

جدول4-8- خلاصه نتایج آماری آزمون مدل دوم پژوهش... 79

جدول4-9- خلاصه نتایج آماری آزمون مدل سوم پژوهش... 82

جدول4-10- خلاصه نتایج آماری آزمون مدل چهارم پژوهش... 85

جدول4-11- خلاصه نتایج آماری آزمون مدل پنجم پژوهش... 88

جدول4-12- خلاصه نتایج آماری آزمون مدل ششم پژوهش... 90

جدول4-13- خلاصه نتایج آماری آزمون مدل هفتم پژوهش... 93

جدول4-14- خلاصه نتایج آماری آزمون مدل هفتم پژوهش... 95

فهرست نمودار

نمودار (1): راﺑﻄﻪ ﺑﻴﻦ ﻗﺎﺑﻠﻴﺖ ﻛﻨﺘﺮل و انعطاف‌پذیری در ﭼﺮﺧﻪ ﻋﻤﺮ واﺣﺪ ﺗﺠﺎری . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 16

1-1-مقدمه

هزینه سرمایه یکی از مفاهیم اساسی در حوزه ادبیات مالی است و در تصمیمات مربوط به تأمین مالی و سرمایه‌گذاری نقش اساسی را بازي می‌کند.مدیریت شرکت باید بدیل‌های مختلف تأمین مالی و اثر آن‌ها بر ریسک و بازده شرکت را مشخص نماید(دستگیر و بزاز زاده، 1382). هدف اصلی مدیر باید حداقل کردن هزینه تأمین مالی باشد. ازآنجایی‌که هزینه حقوق صاحبان سهام بخشی از کل هزینه سرمایه است و در فرایند تصمیم‌گیری نیز مورداستفاده قرار می‌گیرد، داراي اهمیت والایی می‌باشد. مطابق با گفته بندا(2003)، هزینه حقوق صاحبان سهام به دلیل آنکه تشکیل‌دهنده یک مبنا براي مقایسه فرصت‌های سرمایه‌گذاری می‌باشد داراي اهمیت است. بنابراین از دید یک شرکت این موضوع حائز اهمیت می‌باشد که هزینه حقوق صاحبان سهام خود را در یک سطح معقولی نگهدارند (امبونگ و همکاران، 2012). هزینه حقوق صاحبان سهام یک شرکت معادل بازده درخواست شده توسط سرمایه‌گذاران می‌باشد.ریسک، رشد و اندازه فاکتورهاي عمده و رایجی هستند که بر بازده مورد انتظار سرمایه‌گذاران تأثیر می‌گذارند (ورسچیا، 2001 ) . علاوه بر این سه فاکتور ذکرشده، تحقیقات اخیر در حوزه حسابداري، سطح افشاي شرکتی را به‌عنوان فاکتوري که رابطه منفی با هزینه حقوق صاحبان سهام دارد معرفی کرده‌اند(بوتوسان، 2002).

 يك شركت در طي عمر خود، مراحل گوناگوني از قبيل ظهور،رشد،بلوغ و افول را پشت سر می‌گذارد.  بين اين مراحل، مرحله رشد و بلوغ از جايگاه درخور ملاحظه‌ای برخوردار است. در مرحله رشد، شركت به بسط و توسعه  خود می‌پردازد. وجوه نقد خود را به خريد دارایی‌های سرمایه‌ای مولد و سرمایه‌گذاری  در سرمايه در گردش به مصرف می‌رساند. از طرف ديگر داراي بازده سرمایه‌گذاری بالایی نيز است. شرکت‌هایی كه مرحله بلوغ خود را سپري می‌کنند، از دارایی‌های موجود خود جريان نقدي ايجاد می‌کنند و داراي بازده متعادلي هستند(کلینز و همکاران، 2012).

1-2-بیان مسئله

 نظریه چرخه عمر شرکت نشان می‌دهد که شرکت‌ها، مانند موجودات زنده، از طریق یک سری از الگوهای قابل پیش‌بینی  توسعه و منابع عبور می‌کنند و قابلیت‌ها، استراتژی‌ها و عملکرد شرکت به‌طور قابل‌توجهی با مراحل مربوط به توسعه، تغییر می‌یابد. تئوری چرخه عمر برای مدیران، برخی از پارامترها، دستورالعمل‌ها، و ابزارهای تشخیصی  جهت ارزیابی انتقال شرکت از یک مرحله به مراحل بعد را فراهم می‌کند. ازاین‌رو، درک ماهیت چرخه عمر می‌تواند به شرکت برای استفاده از منابع باارزش در بهینه‌ترین راه برای رقابت با همتیان و برای رسیدن و حفظ مرحله اولیه چرخه کمک کند. تحقیقات اخیر در اقتصاد مالی و حسابداری نیز مشخص می‌کند که مراحل چرخه عمر پیامدهای مهمی برای درک عملکرد مالی شرکت دارند (حسن و همکاران، 2015). هزینه حقوق صاحبان سهام (بازده مورد انتظار سرمایه‌گذاران) از دو جز سود سرمایه و سود تقسیمی تشکیل می‌شود. یکی از عواملی که در ریسک پرداخت سود تقسیمی و همچنین کسب سود سرمایه‌ای موردنظر است، چرخه عمر شرکت می‌باشد (رحمانی و همکاران، 1390).

هزینه حقوق صاحبان سهام بستگی به اصول اقتصادی شرکت، پویایی صنعت و شرایط کلی اقتصاد ملی دارد. تحقیقات قبلی نشان می‌دهد که عوامل تعیین‌کننده هزینه حقوق صاحبان سهام از ویژگی‌های شرکت شامل اندازه، اهرم، قدرت مالی، سطح افشاء، و ریسک‌پذیری کلی شرکت است. همچنان که پایه منابع و مزایای رقابتی مربوط به شرکت در سراسر چرخه زندگی متفاوت است، تقاضای سرمایه‌گذاران برای حق صرف ریسک به‌طور بالقوه می‌تواند بر این اساس متفاوت باشد. چرخه عمر شرکت دارای پیامدهای مهمی برای جذب سرمایه‌گذاران است، که درنهایت نقدینگی سهام را افزایش می‌دهد و باعث کاهش هزینه حقوق صاحبان سهام می‌شود (حسن و همکاران، 2015).

هرچه بازده مورد انتظار سرمایه‌گذاران بیشتر باشد شرکت زیر بار هزینه حقوق صاحبان سهام بیشتري می‌باشد و براي افزایش ثروت سرمایه‌گذاران خود بایستی بیشتر تلاش کند به‌عبارت‌دیگر، هزینه حقوق صاحبان سهام را می‌توان حداقل نرخ بازدهی دانست که شرکت باید به دست آورد که نرخ بازده مورد انتظار گروه‌های سرمایه‌گذار تأمین گردد(مقصودي، 1390). هزینه حقوق صاحبان سهام، بالاترین اهمیت را در حسابداری و پژوهش مالی دارد و در اغلب موارد، در برآورد صرف ریسک سهام عادی، ارزیابی شرکت و بودجه‌بندی سرمایه‌ای و شیوه‌های مدیریت سرمایه‌گذاری استفاده می‌شود (هو و همکاران، 2012).  ازاین‌رو، شناخت عوامل مؤثر بر هزینه حقوق صاحبان سهام و یافتن راه‌هایی براي کنترل و کاهش این هزینه ضروري است. به‌طورکلی، دودسته عوامل قابل‌کنترل و غیرقابل‌کنترل بر هزینه حقوق صاحبان سهام اثرگذارند. عوامل غیرقابل‌کنترل مانند تورم و سیاست‌های کلان اقتصادي و عوامل قابل‌کنترل مانند اهرم مالی، اندازه شرکت، نقدینگی و رشد شرکت و ... می‌باشند. با توجه به مطالب بیان‌شده مسئله این است که آیا مراحل چرخه عمر بر هزینه حقوق صاحبان سهام تأثیرگذار می‌باشد یا خیر؟ به این منظور در تحقیق به بررسی تأثیر مراحل چرخه عمر (رشد، بلوغ و افول) بر هزینه حقوق صاحبان سهام شرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران می‌پردازیم.

1-3-اهمیت و ضرورت

با توجه به نقش بورس اوراق بهادار در توسعه اقتصاد و استفاده از ابزاری که به توان سرمایه‌های کوچک و پراکنده در جامعه را جمع‌آوری نمود و به‌سوی صنعت هدایت کند، بدیهی است که هر تلاشی که در راستای انسجام و تقویت این نهاد انجام پذیرد امری بااهمیت است و در این راستا بررسی عوامل مؤثر بر تصمیم‌گیری فعالان بازار ضروری می‌باشد. همان‌طور كه اشاره شد موضوع چرخه عمر شرکت با میزان ریسک مربوط است. چراکه آگاهی از مراحل مختلف چرخه عمر شرکت می‌تواند، سرمایه‌گذاران را در تصمیمات مختلف سرمایه‌گذاری جهت رسید به بازده مورد انتظارشان کمک رساند. درواقع آيا یک سرمایه‌گذار بدون داشتن اطلاعات در چرخه عمر می‌توان سرمایه‌گذاری مناسب انجام دهد؟

با استفاده از مفهوم چرخه عمر شركت و تأثیر آن بر  هزینه حقوق صاحبان سهام، شكاف موجود درزمینه اين تحقيقات را پر كرد.

به‌طورکلی موارد زیر بیان‌کننده اهمیت پژوهش حاضر می‌باشند:

1- این تحقیق بیان‌کننده اهمیت چرخه عمر شركت و پیامدهای آن می‌باشد.

2- کمک به تصمیم‌گیری سرمایه‌گذاران بالفعل و بالقوه بازار بورس اوراق بهادار تهران، و همچنین مدیران شرکت‌ها جهت اتخاذ تصمیمات بهینه در راستای توسعه شرکت و به‌تبع آن رونق بورس که در اقتصاد کشور، به‌عنوان یکی از عوامل عمده رشد و توسعه اقتصادی.

1-4-اهداف تحقیق 

- هدف اصلي:

 بررسی تأثیر چرخه عمر شرکت بر هزینه حقوق صاحبان سهام شرکت‌های پذیرفته ‌شده در بورس اوراق بهادار تهران.

- اهداف فرعي:

 1- بررسی تأثیر هزینه حقوق صاحبان سهام در مرحله بلوغ چرخه عمر شرکت نسبت به مرحله رکود چرخه عمر شرکت.

2- بررسی تأثیر هزینه حقوق صاحبان سهام در مرحله رشد چرخه عمر شرکت نسبت به مرحله رکود چرخه عمر شرکت.

3- بررسی تأثیر هزینه حقوق صاحبان سهام در مرحله شروع و ورشکستگی چرخه عمر شرکت نسبت به مرحله رکود چرخه عمر شرکت.

1-5- سؤالات تحقيق

1- آیا هزینه حقوق صاحبان سهام در مرحله بلوغ چرخه عمر شرکت کمتر از مرحله رکود چرخه عمر شرکت است؟

2- آیا هزینه حقوق صاحبان سهام در مرحله رشد چرخه عمر شرکت کمتر از مرحله رکود چرخه عمر شرکت است ؟

3-آیا هزینه حقوق صاحبان سهام در مرحله شروع و ورشکستگی چرخه عمر شرکت بالاتر از مرحله رکود چرخه عمر شرکت است ؟

1-6- فرضیه‌ها

فرضیه اول: هزینه حقوق صاحبان سهام در مرحله بلوغ چرخه عمر شرکت کمتر از مرحله رکود چرخه عمر شرکت است.

فرضیه دوم: هزینه حقوق صاحبان سهام در مرحله رشد چرخه عمر شرکت کمتر از مرحله رکود چرخه عمر شرکت است.

فرضیه سوم: هزینه حقوق صاحبان سهام در مرحله شروع و ورشکستگی چرخه عمر شرکت بالاتر از مرحله رکود چرخه عمر شرکت است.

1-7-روش تحقیق

این پژوهش بر مبنای هدف از نوع کاربردی و برحسب ماهیت توصیفی و همبستگی است.اطلاعات مربوط به مبانی نظری از طریق مطالعات کتابخانه‌ای،مجلات حسابداری و حسابرسی،از مقالات موجود در پایگاه اطلاعاتی تهیه‌شده است و اطلاعات مالی برای تهیه‌ی داده‌ها از طریق سایت رسمی سازمان بورس اوراق بهادار تهران و نرم‌افزار ره‌آورد نوین 3 و تدبیر پرداز استخراج‌شده است. اطلاعات جمع‌آوری‌شده توسط نرم‌افزار xcel Eتلخیص و طبقه‌بندی‌شده و محاسبات لازم بر روی آن انجام‌شده است درنهایت برای تجزیه‌وتحلیل اطلاعات از روش رگرسیون خطی و از نرم‌افزارEviewe  استفاده شد.قلمرو مکانی در این پژوهش بورس اوراق بهادار تهران و قلمرو زمانی از سال 88 تا 93 می‌باشد.جامعه آماری این تحقیق کلیه شرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران می‌باشد.برای انتخاب نمونه شرایط زیر لحاظ شده است:

1- شرکت‌ها قبل از سال 88 در بورس پذیرفته‌شده باشد.

2- سال مالی آن‌ها منتهی به 29 اسفند هرسال باشد.

3- وقفه معاملاتی بیش از 6 ماه نداشته باشند.

1-8-متغیرها

شروع:            CFO<0, CFI<0 and CFF>0

رشد:              CFO>0, CFF>0 and CFI<0

بلوغ:              CFO>0 and CFI<0,CFF<0

نزولی: CFO<0 and CFI>0 and CFF≤or≥0

متغیر وابسته

هزينه حقوق صاحبان سهام: برای محاسبه هزینه حقوق صاحبان سهام ایتسون (2004) از مدل رشد سود غیرعادی(PEG)،و اولسن (2004)از مدل تعدیل شده ایتسون(MPEG) و اولسان و جوینتر(2005) از مدل تعدیل شده گوردون(OJ) استفاده می کنند.

2-1 مقدمه

ﻳﻜـﻲ از اﻳـﻦ ویژگی‌های اﻗﺘﺼـﺎدي، چرخه‌ی ﻋﻤﺮ ﺷﺮﻛﺖ اﺳـﺖ. ﻃﺒـﻖ ﺗﺌـﻮري چرخه‌ی ﻋﻤـﺮ، شرکت‌ها در ﻣﺮاﺣـﻞ ﻣﺨﺘﻠـﻒ چرخه‌ی ﻋﻤﺮ ازنظر ﻣﺎﻟﻲ و اﻗﺘﺼﺎدي داراي ﻧﻤﻮدﮔﺮﻫـﺎ و رﻓﺘﺎرﻫـﺎيﺧﺎﺻـﻲ ﻫﺴـﺘﻨﺪ، ﺑـﺪﻳﻦ ﻣﻌﻨﻲ ﻛﻪ ویژگی‌های ﻣﺎﻟﻲ و اﻗﺘﺼﺎدي ﻳﻚ ﺷﺮﻛﺖ ﺗﺤﺖ ﺗﺄﺛﻴﺮ مرحله‌ای از  چرخه‌ی ﻋﻤـﺮ اﺳﺖ ﻛﻪ ﺷﺮﻛﺖ در آن ﻗﺮار دارد(بیکسیا،2007).

در این فصل به نوشته‌های موجود پیرامون موضوع تحقیق پرداخته می‌شود که در دو قسمت به‌طور مشروح بررسی می‌گردند.

نخست مفاهیم و مطالب مربوط چرخه عمر شرکت و مراحل مختلف آن و نظریه‌های موجود در این زمینه به‌عنوان متغیر مستقل بررسی می‌گردد و سپس مفاهیم و مطالب مربوط به هزینه حقوق صاحبان سهام و دیدگاه‌های مختلف که پیرامون آن‌ها ارتباط وجود دارد به‌عنوان متغیر وابسته، بررسی می‌شوند.

2-2-2 مراحل چرخه عمر

مرحله ظهور:

شركت در اين مرحله جوان، كوچك و مالكيت آن در دست مؤسسان متمركز است(استفانيان، 2012).علاوه بر این، در اين مرحله شركت، از سطح نوآوري محصول/ خدمات قابل‌توجه، حوزه بازار محدود، ساختار سازماني غیررسمی، استفاده از اطلاعات قطعي و خام در تصمیم‌گیری و از راه‌حل‌های ساده براي تصميمات، برخوردار است (مورس و يون، 2001)همچنين ميزان دارایی‌های، شركت (اندازه شركت) در سطح نازلي قرار دارد. جریان‌های نقدي حاصل از فعالیت‌های عملياتي و سودآوري در سطح پايين قرار دارد. شرکت‌ها براي تحقق فرصت‌های رشد به نقدينگي بالايي نياز دارند. نسبت سود تقسيمي در اين شرکت‌ها معمولاً صفر يا حداكثر 16 درصد است. بازده سرمایه‌گذاری در قياس با نرخ موزون تأمین مالي بعضاً ناچيز است (كرمي و عمراني، 1389).

مرحله افول:

مرحله افول ميزان ركود بازار را نشان می‌دهد. شرکت‌ها به همراه اين ركود شروع به افول می‌کنند. فروش به دليل عدم جذابيت محصول براي مشتريان ضعيف است. به دليل فقدان نوآوري و چالش‌های بيروني، سودآوري كاهش می‌یابد كه به‌نوبه خود باعث كمياب شدن منابع مالي می‌گردد. فرصت‌های رشد در صورت وجود بسيار ناچيز است.

نتايج متغيرهاي كنترلي تحقيق:

ضریب برآوردی متغیر مستقل  SIZE در جدول بالا نشان­دهنده عدم رابطه معنادار میان اندازه شركت و هزينه حقوق صاحبان سهام (RMPEG) در سطح خطای 0.05 است. زیرا میزان p-value محاسبه شده برای ضریب این متغیر مستقل تحقیق، بيشتر از 0.05 بدست آمده است. بنابراین می­توان گفت بين اندازه شركت و هزينه حقوق صاحبان سهام (RMPEG) در سطح اطمینان 95% رابطه معني­داري وجود ندارد.

5-1- مقدمه

این تحقیق، به بررسی تأثیر چرخه عمر شرکت بر هزینه حقوق صاحبان سهام شرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران می‌پردازد. در فصل اول این رساله به بیان کلیات تحقیق پرداخته شد. فصل دوم به دو بخش تقسیم شد در بخش اول مفاهیم نظری و در بخش دوم پیشینه تحقیقات خارجی و داخلی موردبررسی قرار گرفت. در فصل سوم به بیان چگونگی جمع‌آوری و استخراج داده‌های موردنیاز جهت بررسی و پاسخگویی به سوا لات تحقیق و جامعه آماری و روش‌های تجزیه‌وتحلیل داده‌ها به‌منظور دستیابی به اهداف پرداخته‌شده و سپس در ادامه نرم‌افزارهای مورداستفاده معرفی گردیدند. در فصل‌های پیشین، مباحث نظری تحقیق، متدولوژی و نتایج به‌دست‌آمده از جمع‌آوری و تجزیه‌وتحلیل آماري داده‌های تحقيق به‌تفصیل ارائه گرديد. در اين فصل نتايج حاصل از تجزیه‌وتحلیل‌هایی كه در فصل قبل انجام شد، در جهت قبول يا رد فرضيات تحقيق كه بر خواسته از اهداف تحقيق بوده است، ارائه می‌شود. سپس محدودیت‌هایی كه تعميم نتايج اين تحقيق را دشوار ساخته است مطرح‌شده و درنهایت پیشنهاد‌هایی براي پژوهش‌های بعدي ارائه خواهد شد. در پایان فصل پیشنهادهایی  را ارائه خواهیم داد.

-فهرست منابع و مأخذ

منابع فارسی

اسعدی، عبدالرضا (1393). تأثیر متغیرهای شرکتی و نقش تعدیل‌کننده مالکیت دولت بر ساختار سرمایه در بورس اوراق بهادار تهران. پژوهش‌های حسابداری و حسابرسی. صص 1-29.

  اسکندری، آتوسا و حسينی، يعقوب (1381)، بررسی وضعيت ريسک سيستماتيک (β) شرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران (1374-1378)، فصلنامه برنامه‌ریزی و بودجه، 7(5)، 54-29.

افلاطونی، علی. نیکبخت، لیلی (1389). کاربرد اقتصادسنجی در تحقیقات حسابداری و مدیریت.

استا، سهراب. قیاسی، روح اله (1391). اثر چرخه عمر واحد تجاری بر اقلام تعهدی اختیاری. پژوهش‌های حسابداری مالی،4(1):89-104.

اعرابی، سید محمد. آقازاده، هاشم (1385). تحقیق سازمانی. دفتر پژوهش‌های فرهنگی.

بیات، علی؛ دالمن پور، محمد و قربانی، سکینه (1392). ارتباط بين چرخه عمر شركت و هموارسازي سود از طريق زمان‌بندی فروش دارایی‌های ثابت، دومین كنفرانس ملي حسابداري، مديريت مالي و سرمایه‌گذاری، گرگان، انجمن علمي و حرفه‌ای مديران و حسابداران ايرانيان گلستان.

بولو، قاسم. (1385). هزينه حقوق صاحبان سهام و ویژگی‌های سود، رساله دكتري حسابداري، دانشكده حسابداري و مديريت دانشگاه علامه طباطبايي.

بولو، قاسم و رحمانی مهر، مسعود. (1392). هزينه حقوق صاحبان سهام و شفافیت سود، پژوهش‌های تجربی حسابداری، 2(8)، 80-59.

پورآقاجان، عباسعلی و غلامی، کبری (1392). تأثیر چرخه عمر و جريان نقدي آزاد بر سياست تقسيم سود در صنايع (مورد کاوی: صنايع داروسازي)، دومين همايش ملي علوم مديريت نوين، گرگان، موسسه آموزش عالی حکیم جرجانی.

Anthony, J. H. and Ramesh, K. (1992). Association between Accounting Performance Measures and Stock Prices: A Test of the Life Cycle Hypothesis, Journal of Accounting and Economics, Vol.15, pp 203-27.

Adizes I. corporate life cycle (1989). How and Why corporations Grow and Die and What Do about it. Englewood Cliffs, NJ.

Aharony, J., Falk. H, and Yehuda, N. (2006). Corporate Life Cycle and the Value Relevance of Cash Flow Versus Accrual Financial Information. School of Economics and Management Bolzano,Italy,Working Paper No. 34.

Baltagi, Badi H. (2005). Econometric Analysis of Panel Data, Third Edition, West Sussex, England: John Wiley & Sons.

Botosan. C, (2002). “A Re-Examination of Disclosure Level and the Expected Cost of Equity Capital “Journal of Accounting Research, Vol. 40, No. 1 pp. 21-40.

Berger, A.N. Udell, G.F. (1998). The economics of small business finance:the roles of private equity and debt markets in the financial growthcycle. J. Bank. Finan. 22 (6–8), 613–673.

Botosan, C.A. 2006. Disclosure and the cost of capital: what do we know? Account. Bus. Res. 36 (Supp1), 31–41.

Black, E.L. (1998). Life - Cycle Impacts on the Incremental Relevance of Earnings and Cash Flow. Measures Journal of Financial Statement Analysis Fall, pp.40-56.